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周三机构一致看好的十大金股

来源:未知 发布时间:2019-04-09 15:05 查看数:次浏览
周三机构一致看好的十大金股



业绩延续稳定增长趋势,加强拐点逻辑。公司发布2018年年报,2018年实现收入4.43亿元,同比增长31.04%,归母净利润1.36亿元,同比增长21.84%。2019年一季度利润预计3154-3565万元,同比增长15-30%,符合预期。
光有源器件占比不断提升,季度毛利率企稳回升。公司的光有源器件2018年收入达到4440万元,占总营收的10%,相比2017年提升了3个百分点,同时有源器件的毛利率提升了10个百分点,也表明公司在有源器件的开拓不断向高端高速率产品的方向延伸。2018年整体毛利率51.3%,同比下滑了4.3个百分点,主要还是老产品线部分价格调整等影响;但是从季度毛利率来看,2018年四个季度的毛利率分别为50%/47%/50%/56%,二季度后呈逐步回升的状态,表明公司的产品结构提升以及规模扩张处于顺利开展的状况。
外销增长强劲,利润率显著高于内销。公司2018年外销规模达到1.47亿元,同比增长41%,占总营收约1/3。外销毛利率达61.9%,比内销高约16个百分点,我们认为只是海外以数据中心为主的市场对于高端产品的需求更旺盛,同时对于价格的捆绑较国内稍好一些。但是由于数通降价的传导,外销的毛利率下降也较为明显。随着公司整体经营规模的扩张,在价格以及产品毛利率上有更多周转空间,我们认为应更多关注公司的规模增长情况。
行业分工更加明确,5G+数通带来光无源新周期。公司的封装规模有望快速提升,拉动公司整体的收入规模快速增长。在光模块行业受益数据中心和5G的拉动背景下,同时受整个行业对于成本控制的诉求不断增强的影响,行业的分工将会变得更加明确。公司依赖自身优质的精密制造能力,在光器件行业率先占得先机。
盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.8亿元/2.4亿元/3.15亿元。对应估值为36/27/20倍,维持“买入”评级。2018年营收/净利同增55%/120%,拟派发现金股利14.19亿元(每股0.23元)。2018年公司实现总营收62.37亿元(+54.72%);归母净利11.53亿元(+119.67%),归母扣非净利11.13亿元(+124.79%),其中投资收益1.10亿元(主要来源于理财收益),占比利润总额8.24%。公司拟10股派发现金股利2.3元,共计派发现金股利14.19亿元。
财务表现:毛利率平稳,严控费用下净利率显著提升。①2018年毛利率基本稳定59.1%(-0.5PCTs),其中教师工资是核心成本,教师人员同增44.3%。②费用率方面:销售费用率同降3.2PCTs至17.67%,主要由于职工薪酬营收占比下降1.2PCTs至11.8%,市场推广费用占比下降1.4PCTs至3.5%。管理费用率同降2.5PCTs至14.0%,其中职工薪酬营收占比下降0.34PCTs至9.33%,房租物业及折旧摊销占比下降1.13PCTs。研发费用率稳定在7.29%,研发人员同增36.9%。综合使得公司净利率提升至18.48%(+5.46PCTs)。
经营表现:公考收入提速,事业单位增速放缓,教师招录保持强劲。①分业务:公务员招录收入30.82亿元、同增49%,增长提速;事业单位招录7.85亿元、同增38%,增速放缓;教师资格收入10.75亿元、同增61%,综合面授培训8.28亿元、同增87%,教师及综合面授营收占比提升0.62/2.29PCTs;②量价拆分:面授培训量价齐升。累计培训人次达230.79万(同增57.43%),面授培训人次同增35%至119.21万人,增速有所放缓;客单价同增13.98%,增长超预期主要由于产品升级及长周期课程比例持续提高。此外,线上收入4.44亿元、同增58%,其中线上培训人次111.58万人(同增91%),客单价同降17.56%。渠道方面,截至2018年末公司已建立覆盖319个地级市的701个学习网点(+150个,同增27.22%),县城将成为未来几年渠道下沉重点。
现金充沛,负债率低,资产状况良好。截至2018年末,公司拥有现金及等价物47亿,其中货币现金6.49亿元、理财产品22.53亿元、定期存款18亿。期末公司预收账款19.20亿元,同增13%;经营性现金流流入为66.66亿,同增47.67%。负债方面,短期借款16.07亿元(其中质押借款14亿),有息资产负债率(有息负债/总资产)为22.31%。
投资建议。公司定位职业培训市场龙头品牌,其在公职考试培训领域积淀的规模化教研体系建设、全直营网点渠道布局、多元化产品结构是其未来成长的三大护城河。职教培训市场依然存在较多处于快速成长期、仍待整合的细分赛道,中公有望凭借规模及品牌优势享受行业红利,持续抢占市场。基于2018年报表现,我们维持2019/20年净利预测值16.23/21.44亿元,同增41%/32%,新增2021年净利润预测27.19亿元,同增26.8%,对应EPS0.26/0.35/0.44元。基于标的稀缺性及多赛道成长性,维持“买入”评级。净利大幅增长,业绩略超预期。 宁德时代发布 2019 年一季度业绩预告, 实现归母净利润 9.92-11.16 亿元,同比大幅增长 140%-170%;扣非净利润8.88-9.69 亿元,同比增长 230%-260%。 增长主要源于公司动力电池出货量大幅增长, 同时公司通过加强费用管控, 费用率有所下降。
市场份额遥遥领先, 一超地位稳固。 根据 GGII 数据, 2019 年 Q1 动力电池行业装机 12.31GWh,以公司 1-2 月 44%的市占率测算,公司一季度装机约5.5GWh, 装机量同比增长约 150%(公司 2018 年 Q1-Q4 装机量分别为2.21/4.31/5.30/11.69GWh), 由于正常情况下车企会有部分动力电池库存,预计公司确认收入的出货量会略高于装机量数据。 公司 2018 年 Q1-Q4 扣非净利润分别为 2.69/4.28/12.88/11.26 亿, 2019 年 Q1 扣非净利润相比 2018年 Q4 下降 1.57-2.38 亿,环比降幅不大,预计动力电池单位盈利环比有所提升,贡献来源于材料成本以及期间费用下降。公司 2018 年市占率 41.23%,主要受限于产能, 随着 2019 年新增产能释放, 市占率有望进一步提升。
中游以动力电池为主的技术迭代是产业的核心驱动,公司技术和成本双重领先优势进一步强化。 政策趋严加速技术迭代,国内动力电池 2017-2018 年完成了从磷酸铁锂到低镍三元(333/523 体系)的 1.0 迭代,预计 2019-2020年将完成从低镍三元(333/523 体系)向高镍三元(622/811 体系)的 2.0迭代,动力电池的竞争也从价格的一维向技术与价格并重的二维竞争转变。在 1.0 迭代过程中,已有大量原本处于第二梯队的电池企业掉队, 2.0 的迭代对技术、工艺、设备、环境控制的要求将进一步提升,加速行业格局优化。目前公司已经与国内主流车企上汽、广汽、吉利成立合资公司,深度绑定,国内一超地位稳固,成本技术双重领先,进一步与宝马、戴姆勒、捷豹路虎、大众、沃尔沃等国际车企品牌深化合作,进入海外扩张,长期成长确定性高。
政策落地,新能源汽车产业最大的不确定性消除, 长周期投资机会开启。 中长周期来看, 政策对产业后续量、价的扰动将大幅弱化。国内外主流车企为纯电动车打造的模块化平台车型将从 2019 年下半年开始逐步投放市场,开启第一轮产品周期,随着持续增加的高性价比优质车型上市,新能源汽车将进入真正市场化需求的成长阶段,产业链量、价、盈利增长的稳定性和确定性将大幅提升,新能源汽车板块的长周期投资机会开启。
投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 35.8/44.2/55.3亿,对应估值分别为 50.5/40.9/32.7 倍。 公司作为行业绝对龙头和产业链议价能力最强者,将持续保持估值溢价,维持“买入”评级。
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